自去年10月下旬创下阶段新低之后，内外盘铜价便展开震荡上涨，春节过后更是加速攀升，伦敦金属交易所（LME）铜价一度突破9500美元/吨，沪铜期货主力合约最高突破77000元/吨，区间累计最大涨幅分别达21.22%、17.49%。
业内人士表示，宏观经济环境向好、传统旺季需求预期及市场利好题材集中爆发等多种因素共振，推动了铜价不断上涨。虽然短期高铜价反噬市场需求，限制价格进一步上涨，但从长周期来看，美联储或进入降息周期，且铜库存大概率处于偏低水平，因此铜价仍存上涨空间。
多因素共振推动铜价攀升
春节过后，以“铜博士”为代表的有色金属强势回归。文华财经数据显示，4月9日、4月10日盘中，LME铜价、沪铜期货最高分别触及阶段新高9523美元/吨、77040元/吨，分别较2023年10月23日创下的阶段低点累计上涨21.22%、17.49%。
“此轮铜价加速上涨突破的背后，是宏观经济环境、传统旺季预期及市场利好题材集中爆发等多种因素共同推动。”国信期货有色首席分析师顾冯达表示。
宏观层面来看，“中美两大经济体经济向好预期是推动本轮铜价上涨的关键因素。”驰宏锌锗营销部业务经理李永川表示，市场普遍预计2024年一季度国内经济将触底回升。此外，美国经济“软着陆”概率增大，缓解了去年下半年以来市场担心高利率背景下美国经济衰退的担忧。
顾冯达表示：“此前产业政策领域强调‘新质生产力’，制造业促升级、调结构和绿色低碳、降低能耗，均对与新能源、新基建及绿色转型升级概念高度相关的铜板块带来了景气度的提升。”
从供需淡旺季来看，3月恰逢我国以铜为首的有色实体企业由传统需求淡季转向需求旺季的重要转折期。“受益产业结构绿色化转型及有色重要下游领域的家电、汽车以旧换新政策落地，有色行业的需求旺季预期受到进一步刺激，推动板块重现春季躁动行情。”顾冯达表示。
TC价格下滑挤压冶炼厂利润空间
在铜价不断攀升过程中，铜冶炼厂现货粗炼费（TC）却一路走低。
最新数据显示，截至3月29日当周，中国铜冶炼厂现货粗炼费报6.3美元/干吨，而去年9月8日当周该数据为94.02美元/干吨。
“从一季度表现来看，铜矿吃紧程度更甚于预期，导致TC快速下滑并刷新历史最低纪录。”紫金天风期货研究所有色组组长周小鸥表示：“今年以来，TC价格一路下滑，成为冶炼厂利润空间被抹平的主因。”
面对加工费一路下行情况，李永川介绍，除采用内部企业联动、实现自产资源共享、提高自有原料供应比重外，冶炼企业采用弹性生产，在加工费下行到一定程度时，会采取减停产方式，以减少亏损。
“从炼厂当下表现来看，联合减产后的被动减产成为年内可能性的选择。”周小鸥表示。
二季度铜价仍有上冲动能
铜价作为有色金属的风向标，其强势运行也会带动其他有色品种价格出现不同程度的上涨。
李永川表示：“公司会根据铅、锌价格上涨的情况结合现货敞口情况针对性地制定套期保值策略，包括应对原料采购过程中成本的上行风险和现货库存价格的下跌风险。”
就后市铜价走势而言，国泰君安期货研究所所长助理兼有色板块行政负责人王蓉认为，短期高铜价反噬市场需求，导致国内社会库存持续累积、现货贴水呈现扩大现象，限制了价格进一步上涨空间。但是，从长周期来看，美联储或进入降息周期，市场流动性将改善，且未来铜库存大概率处于偏低水平，将对价格带来向上的弹性。
结合历史走势来看，周小鸥研究发现，一般而言，二季度铜价更容易出现年内高点。此外，从一季度市场表现来看，有关基本面的乐观情绪有望在接下来一段时间得以延续。
顾冯达认为，进入2024年，铜资源长期面临供应端资源开采成本和战略安全价值双提升，但从中短期来看，关键原材料商品需求弹性和风险溢价受到大国博弈、地缘经贸及产业链稳定性的影响较大。考虑到2024年海外产业政策的巨大不确定性，可能引发全球关键性大宗原材料市场巨变，铜铝为代表的上游低库存、紧平衡的大宗商品价格，或因全球经贸重塑和资金偏好呈现上游结构性“畸形繁荣”，全年价格走势或将呈现重心上移及多轮“过山车”行情。
