一、我国电解铜供需情况
铜产品被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域。我国铜资源储备有限，对外依存度高，我国铜冶炼产能持续提升，其增速超过铜精矿供给增速。2020年我国电解铜产量约为1003万吨，预计供需缺口在200万吨以上。而我国仅电解铜就需大量进口，叠加铜矿资源较为匮乏而冶炼能力较为充足的行业条件，也需要大量进口铜精矿。我国国内铜的供给弹性较小，铜矿开发项目制以及资本支出周期往往导致铜矿产出周期与需求周期错配，供给存在较大的约束性，且易受不确定因素影响。
2015-2020年我国电解铜产量变化
资料来源：华经产业研究院整理
从消费增长趋势看，2019年的全球精炼铜消费为2387.49万吨，其中我国精炼铜消费达到1294万吨，占全球消费的54.2%；2020年1~10月份，我国精炼铜表观消费量达到了1217.89万吨，远超上一年同期。初步估算，2020年前10个月，中国铜表观消费已上升至全球消费的60%，预计2020年消费量将实现正增长。中国经济复苏超预期将带动铜下游传统需求的持续回升，同时新能源汽车等铜的新需求领域快速发展，也会结构性带动铜消费的上升可以说，我国依旧是全球铜产业增长的主要动力。
2014-2020年我国精炼铜表现消费量
资料来源：公开信息整理
二、行业上下游情况
与下游需求分散格局不同的是，铜产业上游冶炼行业集中度较高；铜贸易市场竞争激烈，集中度亦较高，呈现以大型贸易商为主，中小贸易商补充的竞争格局。我国铜产业已形成江西铜业集团有限公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、云南铜业集团有限公司等覆盖铜矿勘探、开采、选矿、冶炼、加工、销售等各产业环节的大型企业集团。近年来国内铜冶炼加工费用持续走低且硫酸价格长期处于低位，导致国内部分中小型铜冶炼企业关闭，铜冶炼行业集中度进一步上升。
2019年我国主要电解铜生产企业产量
资料来源：公开信息整理
另外铜产品在中国经济中属于重要的套利工具和再抵押工具，铜贸易企业基于不同的业务模式运用多种融资手段提升流动性。我国铜贸易市场以大型贸易商为主，中小贸易商补充的竞争格局。大型铜贸易企业在销售渠道、专业程度等方面相近，竞争相对激烈，但贸易细分模式和贸易产品略有差异；部分铜贸易企业具有全产业链优势，通过整合铜产业链，实现铜供应链管理，贸易品种以电解铜及加工后的铜板、铜杆等铜产品为主。另外部分贸易商通过境外有色金属生产商、贸易商为主的国际资源供应网络和以国内有色金属生产企业和大型贸易商为主的国内资源销售网络，实现铜的进口和转口，贸易品种包括废铜、粗铜、铜精矿和电解铜等。
国内铜产品贸易模式和常见的贸易融资模式
资料来源：华经产业研究院整理
三、2020年铜价走势
新冠肺炎疫情给国内铜需求带来巨大的影响，国内铜价在2020年3月中旬基本探底，进入4月份基本开始全面恢复生产，上半年主要依赖国内地产基建拉动，各类原材料及产成品快速去库存，主要工业金属在3月底触底回升，随后进入11月份后铜价再次进入上升区间。特别是外贸数据在下半年超预期增长，国内家电领域订单量激增，截止到2020年11月末，铜的主要消费下游空调、冰箱等白色家电分别实现出口数量累计同比上13%和33.7%。进入2021年好随着西方国家疫情被逐步控制铜的需求将向全球范围内共同增长转变。铜价在需求增速提升的情况下保持向上趋势将较为确定；铜供给虽也将恢复到正常水 平，但并不影响铜价向上弹性。
2020年电解铜价格走势变化
资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理
四、未来电解铜市场需求
目前国内三大铜消费增长动力分别是家电、房地产以及新能源/半导体行业。以空调为例，尽管2020年受到疫情影响导致国内产量有所下降，但是进入2020年下半年以来空调市场复苏态势明显。进入2021年随着空调能效新政正式落地，未来空调市场可能面临一轮短暂的销量增长。而国内经济较大程度依赖房地产拉动，形成完整的经济周期--地产周期--铜价周期的传导链条，进入2020年房屋竣工面积开始回暖的背景下，未来市场对于铜的需求可能会进一步提高。
2019-2020年同期我国空调产量对比
资料来源：华经产业研究院整理
