电解铝产业链包括上游原材料，中游电解铝，下游铝加工、终端应用等，上游原材料包括氧化铝、溶剂、阳极材料等，其中氧化铝成本比例最高，整体而言，2019-2021年氧化铝价格趋于下降，电解铝成本下降；电解铝需求大，下游行业中房地产业应用比例最大。中游电解铝产能受到严格控制；最终电解铝行业呈现供不应求，价格上涨趋势。
产业链：环节多，电解铝属中游环节
电解铝产业链包括上游原材料，中游电解铝，下游铝加工、终端应用等，电解铝属中游环节。上游原材料包括氧化铝、溶剂、阳极材料等。氧化铝是电解生产铝的原料，铝土矿又是生产氧化铝的原材料。中游电解铝工艺，电解铝的主要设备是铝电解槽，铝电解槽是炼铝的主体设备，铝电解槽的电流效率在铝工业初期为70%左右，现在已经提高到90-95%。下游是铝加工，电解铝主要用于生产各种不同用途的铝加工材，终端应用行业主要包括房地产、交通运输、包装领域等。
上游氧化铝企业企业包括特变电工集团、中国水电集团、南山铝业、百色百矿集团、新疆众和、内蒙古大唐国际等。中游电解铝企业包括中国铝业、南山铝业、云南铝业、焦作万方铝业、河南中孚实业、河南神火煤电股份、山东魏桥集团等。铝加工企业包括河南神火集团、昆山铝业、华北铝业等。
电解槽是电解炼铝的核心设备，现代电解铝的生产主要采用冰晶石-氧化铝融盐电解法，直流电通入电解槽，使溶解于电解质中的氧化铝在槽内的阴阳两极发生电化学反应。
上游：氧化铝成本比例最高，价格下降
上游方面，电解铝产业主要成本包括原材料氧化铝、冰晶石、氟化铝、添加剂(氟化钙、氟化镁等)、阳极材料；能源成本电力(直流电和交流电)、燃料油等。通常而言，电解铝的成本构成氧化铝占42%、电费占31%、预焙阳极占13%。
氧化铝是电解铝上游的重要原材料，对电解铝行业具有重要影响。铝土矿和氧化铝产地较为集中，多分布于铝矿资源地中西部地区。据国际铝业协会，近几年我国氧化铝的产量变化不大，略有下降，2020年产量占全球氧化铝产量的53%，超过一半比重。
根据国家统计局的数据显示，2015-2018年中国氧化铝累计产量呈现逐年递增态势，2019年累计产量小幅下滑，下降至7247.42万吨。2020年中国氧化铝累计总产量为7313.2万吨，同比增加0.9%。从需求方面来看，2016-2018年，我国氧化铝累计消费量逐年增加，到2019年累计消费量达6958.98万吨，产销率达96%。整体而言，我国氧化铝市场呈现供大于求的状态。
氧化铝价格方面，2019年我国氧化铝价格有所下滑，2020年氧化铝价格呈震荡格局，但波动幅度及趋势性特征均弱于2019年。截至2021年1月15日，山东地区报2360-2380元/吨，山西、河南地区报2370-2400元/吨，广西、贵州地区报2280-2320元/吨，SMM预计2021年氧化铝价格区间为2150-2600元/吨，可知最低价均低于五个地区。
预焙阳极是是铝电解槽的核心，是电解铝的重要原料，电解铝也是预焙阳极的唯一下游消费，预焙阳极的需求量和电解铝的产量线性相关。根据ALD数据，2019年中国预焙阳极产量为1874万吨，变化不大，总需求量为1829万吨，同比下降3%。2020年需求上升约5%，产量约为1934万吨，同比增长3.2%。价格方面，2020年中国预焙阳极市场主流价格上调，主要源于下游需求旺盛。SMM上调华东地区预焙阳极价格报价3315-3655元/吨，均价3485元/吨。
中游：电解铝供不应求，价格上涨
中游电解铝供需方面，2015-2019年，我国电解铝消费量总体呈增长趋势。2019年，尽管电解铝消费量增速有所下滑，但较2018年同比仍增长了2.4%，消费量达到了3672万吨。据SMM，2020年国内电解铝消费3818.8万吨，同比2019年增加5.77%。2015-2020年中国电解铝行业产销率接近100%，近两年电解铝消费量均大于产量，2019-2020年电解铝行业产销率位于100%以上，我国电解铝行业经历了供给侧去产能之后，效果显著。
电解铝价格方面，前几年受电解铝产能过剩问题，电解铝价格走势不断下滑。2019年，受到整体低迷大环境的影响外，氧化铝新增产能的释放等因素的影响，电解铝价格不断下滑，平均价格约为1.39万元/吨。2020年初，受新冠肺炎疫情影响，铝的价格曾一度暴跌，而随着中国国内疫情防控的成功，铝价持续反弹，2020年末，电解铝市场售价约1.5万元/吨。2021年供应端增速依然凶猛，氧化铝供应过剩局面将继续，电解铝产量增长。需求端，房地产行业、汽车行业、基建行业或将继续疫情后的稳步回暖行情。2021年中国宏观经济向好发展，拉动新一轮制造景气周期，带动铝材消费，价格可能上移。
下游：电解铝需求大，房地产业应用比例最大
电解铝下游需求方面，根据中国有色金属协会统计，2019年电解铝下游需求主要为房地产建筑业、交通运输、电力电子、机械制造和耐用消费品，消费需求占比分别为31%、21%、16%、9%和9%。其中，房地产建筑业是铝材消费的重要领域，未来随着房地产调控步入“限购、限贷、限价、限售、限商”的“五限时代”，房地产及建筑行业增速将有所回落，但整体而言仍然是铝消费市场主流。
