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国金证券:IPO驱动业绩快速增长 储备量比肩头部券商

2021年04月08日 09:21:30

投行业务驱动业绩增长,收入占比不断提升,维持“买入”评级2020年公司营业总收入/归母净利润分别为60.63/18.63亿元,同比+39.4%/+43.4%,ROE 8.63%,同比增加2.15个百分点,略低于我们预期,主要是公司投资收益不及预期。2020年公司投行业务净收入同比增长85%,为业绩增长首要驱动因素,经纪业务收入同比+43%,投行/经纪/投资收入占比分别为27%/27%/23%,同比分别+7pct/+1pct/-5pct。我们下调公司投资业务收益率,下调公司2021-2022年归母净利润至22.45/26.14亿元,新增2023年归母净利润预测31.10亿元,2021-2023年EPS0.74/0.86/1.03元。公司IPO储备丰富,投行收入占比明显高于行业平均,注册制背景下,投行业务有望驱动业绩持续增长,当前股价对应2021-2023年PE分别为17.7/15.2/12.8倍,维持“买入”评级。

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IPO收入同比大增,项目储备量比肩头部券商(1)2020年投行业务净收入16.7亿元,同比+85%,远高于行业39%的同比增速。2020年公司IPO主承销20单,同比增加15单,承销规模172亿元,同比+498%,IPO承销收入9.49亿元,同比+352%。公司再融资规模29亿元,同比+192%,再融资收入同比+121%,IPO及再融资承销规模大幅增加驱动投行业绩高增。(2)2020年公司债承规模为1065亿元,同比+89%,债承规模持续增长态势。(3)公司IPO储备量丰富,截至4月2日,总储备量24单,创业板储备量15单,科创板储备量5单,均位于行业前十。

经纪业务收入高速增长,投资收益率保持上行(1)2020年公司实现经纪业务收入16.5亿元,同比+45%,其中代销金融产品和席位租赁收入同比分别+81%/+50%,代销金融产品规模4272亿元,以代销基金为主,同比+25%。2020年末公司两融余额146亿元,同比+65%,两融市占率达0.89%,同比+0.02pct。(2)2020年投资收益(含公允价值变动损益)14.1亿元,同比+13%,年化自营投资收益率为7.41%,同比+0.45个百分点。2020年末公司金融资产规模228亿元,较年初+33%,其中自营权益规模42亿元,同比+14%。

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责任编辑:吴晓波_HN

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