2016年我国PPP项目数投资额、执行率及推进领域分析

财政部PPP 项目库数据

国家发改委PPP项目数量及投资总额

    一、PPP 项目投资额执行率

    PPP 项目投资额执行率快速提升。按PPP 阶段划分，仍准备阶段到执行阶段的合计项目为3640 个，项目投资额为5.93 万亿元，按照准备-执行占项目库总量比重的口径来计算项目执行率，截至2016年9 月底，财政部PPP 项目数执行率为34.76%，投资额执行率高达47.59%，较年中分别提升6.74个百分点和8.1 个百分点；同期，进入执行阶段项目为946 个，投资额达1.56 万亿元，投资额落地率提升至12.52%，较年初提升7.42 个百分点。

执行阶段投资额及占比

财政部PPP 项目投资额及执行率

    自上而下PPP项目执行率提升叠加企业订单周期，企业PPP订单将进入业绩释放阶段。我们以园林工程12家上市公司的PPP订单为例，2016年6月园林工程板块企业的PPP订单集中释放，截至6月底园林工程板块的PPP订单总额为167.78亿元，较3月底的113.09亿元增长了48.36%。6月以来PPP项目执行率大幅提升至38.49%，推动企业订单进入快速释放阶段；从企业订单落地时间周期角度来看，企业二季度和三季度新增的PPP订单在2017年将进入业绩释放周期。

2016年6月以来企业PPP订单放量叠加PPP执行率提升

    二、PPP项目推进领域

    PPP项目推进领域以大基建为主，市政工程、交通运输等基建领域民营企业进入具有一定壁垒。财政部PPP项目行业分类中，市政工程、交通运输和片区开发位居前三，加总占比接近7成。从2016年9月最新数据看，财政部PPP库中市政工程、交通运输和片区开发项目投资额分别为3.42万亿元，3.71万亿元和1.35万亿元，占比高达27%、30%和11%。另外，水利建设、生态建设和环境保护领域PPP项目投资额分别高达3439亿元和5882亿元，投资额不断攀升为水利、园林相关企业提供机会；同时，我们认为当前PPP项目中市政工程、交通运输及片区开发等占据主要市场，民营企业进入上述领域具有一定壁垒。

截至2016年9月30日财政部PPP项目行业分布

    行业龙头和地方国企获取PPP优质订单能力强，地方国企存在预期差。2016年PPP市场行情围绕园林龙头展开，市场对龙头企业预期较为充分，我们认为从PPP订单推动转向业绩释放阶段，地方国资平台或存预期差。从优质PPP项目获取能力来说，具有国资背景的地方国企获取财政部示范项目及省级库PPP项目具有天然优势，同时在项目推进过程中，地方国企资金成本要优于民营企业，长期资金使用成本基于同期基准利率有下浮空间；同时，叠加国企改革预期，后续地方国企仍有机会面临国改主题行情。

地方国企上市平台优势显著

    2015年，园林工程公司云投生态、文科园林、美尚生态、乾景园林、岭南园林及蒙草生态等6家小型园林公司基本未参与PPP项目，2016年1-9月，上述公司新签PPP订单总额显著放量；从市场对6家上市公司净利润一致预期来看，除了乾景园林暂无业绩预估，其他公司净利润同比增速均超34%，其中美尚生态同比增幅高达96.12%，蒙草生态略低，但仍达到了34.22%。6家小体量公司中，云投生态和美尚生态2016年新签PPP订单额接近公司2015年营收的4倍多，文科园林、蒙草生态PPP新签订单是2015年营收的2倍左右。该类小市值、小营业规模的公司借助上市，较其他同体量的公司获取PPP订单具有平台优势，如果PPP项目执行符合预期，则该类企业的业绩弹性会更高，增量空间更大。

“小而美“公司2016年新签PPP订单明显放量（截至12月9日）